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華泰宏觀評央行新規:嚴格定義非標,資管新規后續事宜推進

2019-10-13 09:45:16

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嚴格定義非標,資管新規后續事宜推進——華泰宏觀李超團隊點評央行發布《標準化債權類資產認定規則(征求意見稿)》

一、征求意見稿嚴格確定非標標準

10月12日,人民銀行公布《標準化債權類資產認定規則(征求意見稿)》,嚴格確定了標準化債權類資產的認定標準。意見第一條指出標準化債權類資產是指依法發行的債券、資產支持證券等固定收益證券,并對已有的標準化債權類資產進行了窮舉。第二條規定的其他認定為標準化債權資產的具體條件:等分化,可交易;信息披露充分;集中登記,獨立托管;公允定價,流動性機制完善;在銀行間市場、證券交易所市場等國務院同意設立的交易市場交易。符合條件的還需申請認定,不符合條件的為非標準化債權類資產,但存款(包括大額存單),以及債券逆回購、同業拆借等形成的資產除外。

二、銀登中心及北交所等機構類債權被定義為非標

我們可以看到,一行兩會監管部門的多個直屬機構都采取了從嚴標準。征求意見稿明確指出,銀行業理財登記托管中心的理財直接融資工具,銀行業信貸資產登記流轉中心的信貸資產流轉和收益權轉讓相關產品,北京金融資產交易所的債權融資計劃,中證機構間報價系統的收益憑證,上海保險交易所的債權投資計劃、資產支持計劃均是非標準化債權類資產。銀登中心及北交所等機構類債權被定義為非標,我們認為,這是監管部門從直屬機構開始有效規范,促進直接融資的健康發展。

三、非標定義嚴格有利于防控金融風險

2013年銀監會8號文和2014年127號文后,對非標的監管陸續強化,資管新規對非標進行了嚴格限制,如其中對期限錯配的規定要求非標準化債權類資產的終止日不得晚于封閉式資產管理產品的到期日或者開放式資產管理產品的最近一次開放日,這大大增加了銀行理財投資非標的難度;規范多層嵌套和通道業務,一層嵌套的規定使得此前設計結構復雜的非標資產監管強化。資管新規的措施實施需基于對非標的嚴格定義,因此,作為資管新規的核心問題之一,我們認為非標的嚴格定義有利于切實防控金融風險。

四、非標定義嚴格使得穩增長壓力增大,需要其他逆周期政策發力

標準化債權征求意見稿對非標定義較為嚴格,考慮當前宏觀數據和政策環境表現出經濟具有一定下行壓力,特別是在外部摩擦仍未化解、地產融資收緊、信用收縮仍是隱患等諸多風險條件的限制下,我們認為非標定義趨嚴或導致穩增長壓力進一步加大,需要其他逆周期政策進一步發力。我們認為,我國逆周期工具箱仍有子彈,為對沖增長下行壓力,中央銀行推進金融供給側改革釋放信用,政策性金融通過PSL資金來源向地方基建、老舊小區改造、保障房等領域發力,2020年加大財政專項債發行規模等措施均是可選工具。

五、正式稿仍存在適當放松可能,資管新規最重要后續事宜落地

征求意見稿對非標債權資產給出較嚴格的認定標準,非標資產需接受資管新規關于期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等方面的監管要求。我們認為對非標的較嚴管控使得穩增長壓力加大,后續正式稿仍存在適當放松的可能性。認定標準的出臺意味著資管新規最重要的后續事宜落地,對金融機構適時調整資產結構、規范市場生態,均有較強的正面意義。

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